高收益万能险是另类的垃圾债？回顾美国当年的“并购风暴

　　近日，万科和宝能的股权之争愈演愈烈。自王石称“宝能系购买万科的第一份钱来自万能险”之后，万能险一跃成为各方争论的焦点，而这些纷争让人想起了80年代垃圾债市场蓬勃发展下，美国掀起的并购浪潮，高收益、高风险的万能险隐约出现了美国“垃圾债”的影子。

　　高收益高风险的万能险规模膨胀

　　据一财总结，万能保险是可以任意支付保险费以及任意调整死亡保险金给付金额的人寿保险。万能寿险之“万能”，在于在投保以后可根据人生不同阶段的保障需求和财力状况，调整保额、保费及缴费期，确定保障与投资的最佳比例，让有限的资金发挥最大的作用。

　　在资产荒的年代里，高收益资产难觅，但万能险、投连险这些由保险公司发行的高收益保险产品却吸引了大量资金，这些产品给投资者的预期收益率一般都在5%甚至6%以上。

　　华尔街见闻曾报道，今年以来，该类产品的规模快速膨胀。2015年前10个月，万能险和投连险同比增长91%。其中，宝能系旗下前海人寿的万能险达到了481亿元，而华夏人寿、生命人寿和天安人寿万能险规模则高达2000亿。万能险和投连险给保险公司带来巨大的现金流，但同时规模保费增长快带来了较大的资产配置压力。

　　宝能系通过万能险筹集资金，以增持万科股票，这一过程让人回想到了历史一幕：80年代，美国小公司通过发行垃圾债筹资吞并大企业。

　　垃圾债助推美国“以小吃大”并购热潮

　　高收益债券，即垃圾债，早在上世纪20、30年代就已经出现在美国。随着上世纪70年代并购重组浪潮席卷美国，高收益债券开始迅速膨胀，在80年代到达鼎盛时期，当时美国发行的垃圾债券高达1700多亿美元。垃圾债券”通常是指投资级以下的债券，即从BB级到CCC级的债券，其主要特点是收益高，风险大，信用没有可靠的保证。