万能险的特点：万能险“狂飙突进”保监会监管趋紧

　　2012年，以弘康人寿为代表的保险公司推出了保障与投资功能彻底分离的“零极限”万能险产品，也就是说，如果客户不购买附加险的话，这个万能险投资账户与保险没有丝毫关系，就是一个纯粹的理财账户，也就是现在所说的高现金价值产品。

　　自此，许多保险公司纷纷跟进，2014年元宵节，珠江人寿和天安人寿在余额宝上喊出了“预期年化收益率7%且保本保底”的口号，从而创下了3分钟内分别销售3.8亿元和2亿元的纪录。

　　同年，行业万能险同比保费增速为22%，与行业保费平均增速相当。2015年，万能险费改全面启动，取消了万能险最低保证利率不得超过2.5%的限制，万能险开始狂飙。

　　根据保监会的数据，去年人身险公司保户投资款新增交费（主要为万能险）同比猛增95.23%，且在规模保费中的占比由2014年的23.18%上升至31.62%，提高8.44个百分点。综合75家人身险公司的情况看，2015年规模保费同比增长43.13%，而这一超高速增长则主要受万能险的推动。今年1月，万能险继续飙升，保费规模达到2041亿元，同比增长183%。

　　依靠万能险规模的急速扩张，富德生命人寿、华夏保险等新兴保险势力规模保费挺进千亿俱乐部，将传统寿险强手新华保险、太平人寿等公司远远甩在后面。数据显示，生命人寿和华夏人寿2015年保费总规模分别高达1652亿和1572亿，排名第三、四名。

　　保费增长最主要的贡献者则是保护投资款新增交费（万能险），华夏保险以1520亿元的万能险排名第一，富德生命人寿以859亿元的规模排名第二。万能险规模排名第3到10的依次为：平安寿险（841亿）、前海人寿（606亿）、中国人寿（23.990，0.84，3.63%）（433亿）、安邦人寿（405亿）、国华人寿（218亿）、泰康保险（212亿）、珠江人寿（211亿）以及正德人寿（201亿）。

　　这些万能险保费排名前列的公司也不断成为前文中所提到的频频举牌的保险公司。

　　期限错配分歧

　　在利率下行的环境中，市场上无风险产品收益不断创新低，被投资者视为几乎无风险的银行理财、信托等产品收益率不断走低。目前，多数银行理财产品的年化收益率破5%，信托产品平均收益率降至8%，盛行一时的各类“宝宝”产品的收益率更是低至3%以下。

　　而与之相对应的是，2015年，万能险产品年化收益率多数处于4%~6%之间。根据保险公司官网披露的情况，今年1月万能险结算利率仍多数处于4%~6%之间。

　　《投资者报》记者注意到，上文所提到的举牌公司发行的万能险产品收益率远远高于行业水平。例如，保费增速排名前列的富德生命人寿，旗下的万能险产品收益率都超过7%，最高的一款产品甚至达到7.99%。“宝万之争”中为宝能提供资金支持的前海人寿，旗下产品收益率也非常高，均超过6%。

　　在整个宏观经济持续下滑、资产“配置荒”的当下，保持如此高利率的万能险产品无疑吸引了市场上的大量资金。但目前利率下行、各类资产配置收益不高的情况下，保险公司还能保持如此高的收益率势必会迎来市场的担忧：保险公司能否保持如此高的收益呢？

　　传统万能险产品一般为十年以上的中长期险种，但为了适应互联网发展的环境，应对资管行业其他机构的竞争，这些保险公司推出的万能险，虽然保障期也是10年、20年，但一年或者三年后可以无手续费或者低手续费退保。而一些走互联网销售渠道的万能险更是短至三个月、六个月就可以兑付。

　　“这些产品由于具备高预期的收益率，对于保险公司的经营能力要求很高。实际上，目前有的保险产品并未达到预期收益率，但仍按照承诺刚兑，一旦资金链断裂便会暴露风险。现在市场哪有那么多能够提供超过8%收益率的短期投资标的呢？”一位合资保险公司的总经理告诉《投资者报》记者。

　　华宝证券分析师李真也表示，就保险公司举牌的特征来看，主要青睐地产行业，针对这类投资，保险公司更加看重的是长期的股权投资，通过与地产公司合作展开一些创新业务，比如养老地产和社区养老等。而保险公司非自有资金具有特殊的负债特点，加之一些激进型的中小保险公司为了做大保费规模，滚动发行短期理财产品，这就造成了严重的期限错配，如果缺少后续现金流入，将面临非常大的流动性风险。特别是高收益、短期的万能险产品无疑处于风口浪尖。

　　《投资者报》记者注意到，这几年，具备房地产股东背景的中小险企迅速崛起，典型如生命人寿、前海人寿、珠江人寿等。它们在资本市场上的收购举牌资金多是依靠高收益率、期限短的高现金价值的产品。

　　尽管市场对于万能险多有口诛笔伐，不过有保险人士告诉《投资者报》记者，万能险不应被过分质疑。“万能险有保底收益，相比其他理财产品有一定保障功能，在当前消费者风险意识不高、对理财需求旺盛的条件下，有它存在的市场根基。”该人士表示。

　　对于期限错配，上海对外经贸大学教授郭振华表示，除极个别保险公司外，绝大多数保险公司都是两条腿走路，既销售万能险，也销售分红险和普通寿险。此外，保险资金对于上市公司短债长投的说法也不恰当，郭振华认为：“只要标的质地优良，不大可能会给寿险公司带来流动性危机。”