同业理财应重调整结构：社保、保险资金都是未来方向

　　同业理财玄机：理财买理财

　　尽管没有明文规定，但根据监管部门的非书面指导，不鼓励银行理财资金购买银行理财，即购买银行同业理财应是银行自营资金，计在银行同业投资项下。但实际上，去年已有银行突破该做法。在银行同业理财的买方中，有多少是银行理财资金，难以估算。

　　“一些小银行的理财部门自己的投资和配置能力不足，也会买一些其他银行的理财。”不过该股份行资管人士也坦言，同业客户的资金究竟是自营资金，还是理财资金，并不能确定。

　　“理财资金可以通过一个通道，比如资管计划，去买同业理财，其实就有点像理财外包。”有华南某银行资管人士向记者指出，“这里面有个问题，如果同业理财的基础资产里有非标，银行买过来放进自己的理财资产池，穿透之后，可能非标的比例就要超标了。”

　　根据银监会8号文，银行理财投资非标资产，上限额度取银行上年度资本金4%和银行理财余额的35%的孰低者。尽管监管部门强调要对基础资产进行彻底穿透，但这种“资管计划-同业理财-非标”的穿透在实际中可能并没有实现。

　　如果购买的同业理财，收益还不足以覆盖给到理财客户的收益成本怎么办？考验银行流动性管理的同时，前述城商行资管人士还指出，“资产荒”背景下，将同业理财入池作为理财资产配置，并不意味着同业理财收益一定要高于给到自己客户的收益。“比如，我手里有100亿，资金成本是4%，有卖3.8%同业理财的，我也可以买30%，总比资金剩在手里好。”

　　前述华东城商行资管人士表示，银行之间也在逐步接受净值型理财产品，关键是要穿透底层资产，确保是低风险的投资标的。

　　“所谓净值型，在我看来是指大概4.5%-4.8%的波动，不是0-5%的波动。”该城商行资管人士向记者表示，“你要是波动很厉害，人家券商现在也在发行预期收益率型的理财，信托也在发，银行的波动太大，客户会跑。”

　　赌对手信用：暗保非保本理财

　　同业理财所谓“安全性高”，实际上并非铁板一块。

　　根据2014年出台的《关于规范金融机构同业业务的通知》（127号文），金融机构开展买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保，国家另有规定的除外。

　　但依然有银行分行为了卖同业理财，对非保本理财出具兜底函，不同区域程度不同。多名总行资管部人士向记者表示，总行实际上并不允许这么做。

　　“如果我们发现分行暗保，会要求资产重新回表。”某股份行总行资管部高管称。多名银行业内人士表示，如果遇到理财到期兑付不理想，取决于分行愿不愿意贴钱，是否进行资金腾挪。

　　“之前我们遇到过一笔交易，两边都谈好要执行的时候觉得不对劲。分行的章不是在分行办公室盖的，后来发现是下面的人私盖公章。”上海一名同业中介告诉记者，“其实都在赌，赌对手行的信用。”

　　“同业理财都是短期，滚动发行，和资产的期限肯定是错配的。一旦打破刚兑，那以后就没人买后续的理财了，对于发行方来说，资金续不上麻烦就大了。”前述华东城商行资管人士说。

　　银行去年大规模发行同业理财，还有一个大背景，即资金整体供过于求，流动性充裕。

　　“理财零售业务有客户粘度和忠诚度，但同业客户大家纯看价格。如果遇到资金链紧张，同业资金成本的上升非常快。”前述华北股份制资管人士表示。

　　这也引出了同业理财资金同质性的问题。

　　受访资管部人士均提到，目前银行同业理财购买者高度集中在银行。“我估计同业理财里面，有80%-90%是银行客户。银行资金的同质性很强，其实应该要做到同业客户类型的分散化。”前述城商行资管人士举例道，比如要扩大吸收保险的长期资金，央企的财务公司资金等。

　　平安银行资产管理事业部副总裁郭新忠在接受记者专访时也提到，2016年不是简单地扩大同业理财规模，更重要的是要调整结构，在资金来源上，对接更多长期的，可以承受波动的资金。比如，社保资金、企业年金、保险资金、教育基金等，都是未来的方向。

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